东方财富：互联网券商龙头

之前我一直都写一些技术类的文章，很多人都说没什么时间看盘以及频繁的进行交易。那今天就写一篇深度分析文章吧，可能会有点长，当然是长线的话那文章也必须得长一些。

长线持有并不是意味着不交易，而是要在关键的时候进行买卖，长线是由一条条的中线组成，又由更多的短线拼凑才形成的长线。所以也希望大家明白，只有做好短线了才能做好长线。当然万年卧倒拿利息的除外。

先问大家几个问题。

你第一次开户是在哪家券商？

中信？东财？兴业？

你第一次做股票网上交易选择的是哪个软件？

同花顺？东方财富？大智慧？

很多老朋友知道我是东财的忠实用户，同样我现在也一直在用东方财富软件进行交易，开户的券商也是东方财富证券（前同信证券）。目前他也是目前互联网金融行业上的唯一一家拥有牌照的企业。

所以以下我尽量用客观事实的方式去进行阐述，避免大家被我的观点直接影响到。

发展历程

东方财富的创始人沈军，他是上海交大工科毕业生，大学期间就开始炒股，2005 年开始和4位合伙人共同出资 300 万设立上海东财信息技术有限公司。

2006 年 1 月股吧上线，那时候定位到的用户都非常精准，基本都是证券投资者。东方财富网的模式就是以网络社区和财经信息集聚巨量用户，然后“海量低价”金融服务产品，从广告、咨询、软件起家慢慢的发展到后来的 天天基金的销售。类比现在的雪球、新浪财经亦是如此。

从 2006 年到 2008 年，东方财富网经营所得的现金才不过 9000 万，可是硬是在中金公司和海通证券两家机构共同推动于 2010 年 3 月完成创业板上市，4 月股价突破百元，募集资金 14.2 亿，这么多资金以至于没有可用于募投的，虽然被中金拿走了 1.09 亿的保荐费用，但是东方财富网的项目资金使用还不到 3 亿，最后只能用来投资打次股，在咱们这个市场如果这么大一笔资金都被投入到资本市场，东方财富网俨然就已经成为了一家投资公司。

2015 年 2 月收购同信证券，从业绩中可以看出来，这是一次非常成功的，同年赶上一波大的牛市，一步登天。整个发展史中关键里程碑时间节点参考下图。

业务构成

上市之初东方财富的收入基本来自广告和金融软件产品，2010 年后的今天我们再来看其实提升也不大，真正的大头来源于证券业务和金融电子商务服务。

金融终端最专业的是WIND，同样也是小众市场，专业的投资者才会用到。而LEVEL-2行情相比同花顺、大智慧我认为也不存在更好的竞争力。

但是同花顺和大智慧收入来源比较单一，每年技术投入较大。大智慧更是一直亏损的状态。从股价来看 同花顺 从 2018 年年底的 30 块已经涨到了 120 块。同类型的 恒生电子 也从 2018 年年底的 50 块已经涨到了 102 块。而相比东方财富才从 13 块涨到 18 块。

东方财富软件更多业务收入的是在于资产配置，比如以软件为入口提供证券，基金等服务。

而券商业务主要还是交易手续费和融券的利息收入，先来说交易手续费收入，手续费的收入与用户活跃度成正比。作为一家互联网属性的券商，其自带网络流量的属性已经在券商云集的市场中有了一席之地。

东方财富 App 月活数仅次于同花顺。2017 年初，东方财富月活超越大智慧，且远超过大型券商，东方财富网移动 APP2019 年度平均月活数 1175 万人。

而从各类综合性网站和垂直财经类网站来看，存在的竞争对手有新浪、网易、雪球、金融界等。就目前的来看东方财富还是有很大优势的，至于以后怎么发展，雪球、新浪是否能后来者居上犹未可知。

再来看融资融券业务收入，2019 年东财融出资金余额为 159.39 亿元，相比 2018 年末的 81.86 亿元，增长率高达 94.71%。与同行业比较，东财的市占率已于 2017 年挺进前 20 名，2019年超越东方证券和国元证券，增速可观。

基金代销业务收入，2019 年天天基金的基金销售额同比增长 25.47%至 6,589.10 亿元。目前第三方代销机构的盈利模式大都相似，收入来源主要是收取与基金销售及管理相关的认购费/申购费、基金管理费分成等。

此行业竞争越来越激烈，有天天基金（东方财富）、蚂蚁基金（阿里系）、好买基金（腾讯系）、肯特瑞基金（京东系）、陆金所基金（平安系）和同花顺旗下爱基金等。

天天基金的移动 APP 月度活跃数占据强劲优势地位，2019 年 3 月到 2020 年 3 月，天天基金 APP 月活数平均为 354.27 万人，而蚂蚁财富 APP 平均月活仅为 312.32 万人。相比之下，同花顺爱基金、陆金所、好买基金、盈米基金则略显逊色。

天天基金最大的竞争对手可能还是两大流量巨头 阿里和腾讯。蚂蚁财富 App 和天天基金 App 月活数不相上下。而腾讯的腾安基金以理财通为基础，2018 年拿到第三方基金销售牌照，背靠微信的导流效果有巨大的发展潜力。

最后总结一下

1、2019 年净利润已经快接近 2015 年的水平，2020 年一季度接近 2019 年的一半。相比同行业高PE的惯例，从2018 年的 100 PE到现在的 30 PE已经具备了高成长的可能性。

2、A股是否会朝着美股机构化的道路发展这是是不确定性因素，而东财的用户集中在个人用户，虽然增速明显高于传统券商，但未来是否由于行业的变化把这种优势转而变成了劣势。

3、基金业务发展很大程度受到限制，从 2019 年的天天基金APP 的用户平均使用时长来看很大程度被阿里分流。所以后续如果有持有的话需要多留意这一块的数据变化。

4、证券行业日趋激烈，前有雪球、新浪财经，后有字节跳动携海豚股票 App入局，目前的百余家券商已经度过了从通道业务转型财富管理的初级阶段，开始进入到比技术、比服务、比拼各种内功的时刻了。

5、个人认为东财还是很抠的，不知道是财务出生的管理者原因还是其他原因，一整套的获客和转化方式较同行业付出的成本低很多。如何在后续的各种降手续费大战中能否屹立不倒也是大的挑战。

个人看多，长期持有。

声明：本文所有观点仅供参考，不提供买卖依据。投资有风险，交易需谨慎。

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