一、调味品行业现状分析 调味品行业细分品类众多，具有典型的小产品、大市场属性。我国调味品行业主力产品包括酱油、食醋、酱类、味精、鸡粉、蚝油等，其中酱油在前几年受益产品结构升级，带动行业迎来一波年均15-20%的增长。随着国内人均酱醋类消费量逐渐趋向饱和，2015年以来酱醋类产量增速已明显趋缓，国内调味品行业已从过去量价快速齐升的"黄金年代"逐步转向产量微增、结构优化、品类创新的行业发展新时期。 资料来源：公开资料整理 我国调味品消费支出占居民整体消费支出比例非常低，虽然中国调味品人均消费额呈逐年上升的态势，2017年达到了79元，但是和世界其他国家仍存在较大的差距。美国人均消费总额达517元，是我国的6.54倍。同属亚太地区的韩国和日本人均消费额为188元和899元，分别是中国的11.38倍和2.38倍。 资料来源：公开资料整理 二、国内调味品市场销售分析 调味品行业的渠道包括餐饮渠道、零售渠道和工业渠道，其中餐饮渠道面向各类餐饮经营主体，占比约45%；零售渠道主要面向家庭消费者，占比约30%；工业渠道主要面向食品加工企业，占比约25%。 资料来源：公开资料整理 餐饮渠道的采购者并非终端消费者，厨师选购更加理性，看重产品的质量以及风味的稳定程度，对单品粘性更大，易守难攻，其中海天、李锦记均卡位餐饮渠道，占比分别为60%、70%。工业渠道的采购要求与餐饮更加类似，但是对于成本的敏感性更高。家庭渠道的采购者一般为终端消费者，由于购买力层级的较大差异，价格带更为分散，产品也更加丰富，采购者一般受到促销和宣传影响更大，易攻难守。 调味品行业渠道特点 资料来源：公开资料整理 三、各国调味品行业集中度情况 2018年我国调味品行业CR10为26.8%，CR3为14.1%，国内市场集中度略低于日本和美国，远低于韩国。其中海天作为国内调味品行业龙头，五年来市占率从6%提升到6.6%，同属酱油行业的李锦记市占率下滑，美味鲜（中炬高新）市占率提升，在逐步缩小与李锦记的差距，涪陵榨菜作为酱腌菜类龙头市占率近四年提升明显。 资料来源：公开资料整理 各国调味品都保持当地饮食习惯特色，韩国以大酱、辣椒酱为主；日本以沙拉酱、酱油为主；美国以香辛料、蛋黄酱、番茄酱为主；中国则以酱油、蚝油为主。相较中国，日本、韩国饮食西化程度更高，咖喱、沙拉酱等非传统调味料占据了重要部分。并且，从这三个发达国家来看，复合调味料产品丰富，烹饪便捷，或成为未来中国市场的发展方向。 2018年各国调味品CR3主要产品 资料来源：公开资料整理 四、餐饮行业热度对调味品销量的影响 1、外出就餐与外卖逐渐取代家庭烹饪促进调味品销量提升 消费者的消费习惯正在改变，越来越多人选择外出就餐与点外卖。随着国内新中产（年收入大于等于10万元的80、90后）规模的增加，外出就餐和外卖取代家庭烹饪的趋势将愈演愈烈。而对于每公斤食品来说餐饮行业的调味品消耗量是家庭烹饪的1.6倍，因此外出就餐与外卖逐渐取代家庭烹饪将会促进调味品销量提升。 资料来源：公开资料整理 2、火锅的快速发展促进了调味品销量的增加 火锅是所有中式餐饮中增速最快同时份额最高的细分品类，相比于其他菜系对调味品的使用量更多。对于火锅来说，无论是底料或者蘸料的制作都会使用大量的调味品。以海底捞为例，海底捞的清油火锅底料的制作需要使用多达18种调味品，而海底捞的蘸料更是多达20余种，包括：酱油、味精、麻油、蚝油、醋及各类蘸料等。总体而言，火锅对调味品的使用量远超其他传统菜系。 资料来源：公开资料整理